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9月1日，头顶“狗绳第一股”上市的源飞宠物（001222SZ）开盘后便一字跌停。
源飞宠物于8月18日上市交易，发行价为13.71元/股，而上市后便录得十连板，换手率曾高达37%。在不少公司上市即破发的环境下，跌停之后，该股二级市场报价仍远高于其发行价。
公开信息显示，源飞宠物主要经营宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。
2021年，源飞宠物实现营收10.69亿元，同比增长75.71%，实现净利润1.54亿元。其中，宠物牵引用具2021年贡献营收6.13亿元，营收占比达57.6%。因此，源飞宠物也被市场称为“狗绳第一股”。
（来源：源飞宠物招股书）
而在业务模式上，源飞宠物以ODM方式贴牌销售为主。2021年，宠物牵引用具中5.97亿元收入来源于境外市场。
艾媒咨询发布的《2022至2023年中国宠物产业发展及消费者调研研究报告》显示，2021年中国宠物经济产业规模达到3942亿元，预计2022年将达4936亿元。在单身人口逐步增多的情况下，“它经济”成了各大资本逐金的战场。
卖狗绳卖出10亿营收，达成上市成就，源飞宠物必然也是市场中的佼佼者之一。但即使是赛道正热，源飞宠物10亿元的营收真的能撑得起60亿的市值么？
（来源：招股书）
产品毛利率方面，2019年至2021年，源飞宠物综合毛利率并不高，分别为27.42%、26.17%和，22.80%。另外值得注意的是，在上述报告期内，由于原材料上涨，主要营收来源的“狗绳”的毛利率呈下跌趋势。
而同时，在同行业参考公司中，中宠股份（002891.SZ），佩蒂宠物(300673.SZ)，天元宠物（838193.SZ）等毛利率近年来都较为稳定，保持在30%以下，在23%至27%之间。
2019年至2021年，源飞宠物销售净利率分别为10.45%，13.84%，14.41%。从毛利率和销售净利率来看，靠卖“狗绳”营收10亿的源飞宠物并“不赚钱”。
而今年上半年，尽管源飞宠物今年上半年实现营收5.48亿元，同比上涨14.45%，净利润1.11亿元，同比增长71.85%，增幅较大。但今年上半年当期净利润增长或主要受汇率波动影响，源飞宠物当期财务费用为-1624.71万元，同比下跌490.42%。
赛道前景美好，但营收增长速度只能说中规中矩。而除了“不赚钱”以外，源飞宠物业务营收还存在依赖关联方的情况。在过会时，证监会曾对源飞宠物发问称，是否存在关联交易调节业绩的情况。
2019年3月，源飞宠物在柬埔寨设立全资子公司柬埔寨爱淘。随后，在2019年6月，源飞宠物以490万美元的价格向中宠股份转让柬埔寨爱淘49%股权。柬埔寨爱淘成为源飞宠物控股子公司，中宠股份成为源飞宠物关联方。
成立仅三年，柬埔寨爱淘便成为源飞宠物的重要营收来源。2021年，柬埔寨爱淘贡献了19.34%的营业收入和13.06%的净利润，占比较大，且呈逐年上升趋势。但子公司营收上涨之余，2019年开始，源飞宠物同关联方中宠股份的关联交易也逐步上升。
（来源：招股书）
源飞宠物第二大客户为中宠股份的子公司美国好氏。双方交易规模呈逐年上升趋势。2019年，美国好氏并未出现在前五大客户中，而在两年后，其已成为第二大客户，交易金额达2.05亿元，营收占比达19.30%。
同时，源飞宠物还向中宠股份子公司顽皮国际采购原材料。2021年，顽皮国际为源飞宠物的第一大供应商，采购金额达9151.3万元，占采购总额的12.16%。其中，鸡肉类原材料采购金额达2982.12万元，占同类原材料采购金额的75%。
综上所述，源飞宠物的第二大客户和第一大供应商均为关联公司中宠股份的子公司，可见，关联公司中宠股份在源飞宠物的业务起重要作用。
不过，在招股书的“风险因素”一栏，对于双方的业务往来，源飞宠物并未直言存在“关联交易风险”，而是以“与中宠股份合作规模减小的风险”来概括双方的业务往来风险。
收获十连板后，9月1日，源飞宠物开盘便一字跌停，报41.9元/股。交易平台显示，该股股东数7.3万户。