有人守有人追，关键时谁插翅能飞？
当A股市场逐渐逼近乃至徘徊于4000点之际，一批资深基金经理的选择不免背道而驰。
不言对错，这背后关乎投资理念的深刻分歧。
“踏空就是踏空，认识能力有限！”“就算是怕高位接盘亏损，做点九债一购也比空仓强……”今年三季度以来，大成基金首席权益投资官徐彦管理的大成兴远启航混合因成立近半年未建仓，在社交媒体上引发不少基民质疑。
无独有偶，10月29日，当上证指数时隔十年再度站上4000点之际，知名百亿级私募宁泉资产却宣布自10月30日起暂停接受所有基金的新投资者申购申请。这家由“良心基金经理”杨东创立的宁泉资产的封盘举动与市场热情形成鲜明对比。
在市场持续回暖、增量资金加速入场背景下，这些资深投资人的谨慎姿态与另一批基金经理的激进选择形成鲜明对比，揭示了市场关键点位的深刻分歧。
守，是别人贪婪时我恐惧。
10月29日，A股迎来历史性时刻——上证指数收盘站上4016.33点，时隔十年重返4000点整数关口。
就在市场情绪升温之际，宁泉资产发布了一则引人关注的公告。这家管理规模超400亿元的头部私募宣布，自10月30日起暂停接受所有基金的新投资者申购。
宁泉资产在公告中明确表示，此举是出于“投资管理运作需要”，且未设定恢复开放的时间。
容易理解的是，当基金规模达到一定程度后，继续扩张可能会影响投资策略的灵活性和最终收益，常见于应用在单个产品上，覆盖到全产品线的限购举措在私募行业较为少见。
宁泉资产的封盘举动与当前火爆的私募发行市场形成鲜明反差。私募排排网数据显示，截至10月28日，百亿级私募数量已突破至108家，与2024年底的91家相比增加了17家。
在公募基金届，也有不少基金经理持谨慎态度。
大成基金徐彦管理的大成兴远启航混合基金于2025年3月11日成立，但在随后的近半年时间里，该基金几乎保持空仓状态。截至6月30日，该基金股票配置比例仅为0.72%，现金类资产占比超过80%。
这种接近空仓的状态，使得该基金在A股从3040点一路反弹至3800点的700点上涨行情中几乎毫无作为，净值画出了一条“平滑的直线”。
徐彦并非孤例。今年4月成立的鑫元鑫领航基金，截至上半年末股票仓位仅为3.55%；而3月底成立的汇泉均衡智选基金，上半年末股票仓位也仅为6.91%，均展现出相似的审慎态度。
徐彦在基金中报中解释了其谨慎的原因：其它基金自成立以来已有一定浮盈，且净值基本在历史新高附近，该基金则是从零开始。这里的问题并不只是有没有浮盈作为安全垫，而是我得有多大的突破才能接受一个完全不同的出发点。
很多时候投资并不是在关注企业长期价值，而是在判断股价短期涨跌。但他不认为这两者在赚钱上有高下之分，并且出发点完全不同。
只不过，徐彦坦诚后者（指“判断股价短期涨跌”）不是他的强项。对于目前的行情，徐彦还表示，“也有人说是牛市，这我不懂。”
10月28日，徐彦在大成兴远启航三季报中鲜明点出：该产品已完成建仓。不过，该产品股票资产占基金总资产的比例为60.89%，对于偏股混合型基金而言，这样的权益持仓占比仅符合最低要求。
徐彦偏爱的重仓股主要有久立特材、普洛药业、中国海油、中国移动、长春高新等他此前多个季度、多只在管基金喜欢重仓的标的——用他的话来说，这是些具有安全边际的个股。
徐彦的谨慎建仓策略，虽然避免了潜在风险，却也付出了不小的代价。
截至三季度末，徐旗下的8只产品虽然多收获正收益，但全部跑输同期业绩比较基准，幅度从约1.4%到超过13%不等。
对于徐，不少散户投资者是拥护他的。其对风险的控制能力、长期价值的判断力、投资风格的稳定性在业界有目共睹，一时得失并不能完全说明一个资深基金经理的能力，或许还要放在更长久的周期内去考量。
追，是别人恐惧时我贪婪。
与徐彦等人的谨慎形成鲜明对比的是，市场上同样存在采取激进建仓策略的基金经理。
大成基金的另一位基金经理王帅展现了截然不同的操作风格。在2024年9月末市场第一波上涨中，他管理的大成领先动力等基金因空仓而踏空行情。随后，或许是迫于压力，他在10月8日市场阶段高点选择了火速满仓。
这一决策带来了立竿见影的后果——随着市场随后进入调整期，其管理的基金净值连续暴跌。
快速建仓在历史上并不罕见。2011年9月成立的深证基本面60指数基金，在约一个月后股票仓位便高达97.84%；同期成立的华安深证300指基，也在一个多月内将股票仓位提升至77.54%。
此类快速建仓策略在单边上涨市中能够迅速捕捉收益，但在市场转折点时却可能放大风险。王帅的案例正是后者——在市场阶段性高点快速满仓，导致基金净值在市场回调中大幅回撤。
不过，今年以来仍有不少基金经理果断把握住行情，取得亮眼业绩。
2025年三季度，百亿级主动权益基金经理新增34人，他们通过重仓AI算力股斩获高额回报，有基金近一年净值增长率超230%，市场热度显著提升。公募排排网统计数据显示，截至三季度末，百亿主动权益基金经理共有109位，较二季度末增加34位。
其中，有11位在三季度实现规模翻倍。例如永赢基金的任桀，当期管理规模达到128.78亿元，相比二季度末的11.66亿元增长超10倍；德邦基金陆阳、中航基金韩浩三季度单季管理规模增长分别达到8.13倍和7.72倍。
受益于三季度强劲的市场行情，据公募排排网数据显示，超过八成的百亿主动权益基金经理实现规模增长，其中32位管理规模增幅在10%以内，41位管理规模增幅10%—49%，9位管理规模增幅50%—99%。
市场正在经历新旧动能切换的关键期，Wind数据显示，在沪指站上4000点后，市场出现小幅回调，截至10月31日收报3954.79点，但成交量仍维持万亿元水平。
不同策略的选择反映了基金经理对市场定位的截然不同的判断。偏谨慎派认为当前估值已缺乏足够安全边际，宁愿承受短期业绩压力也要保持谨慎；而偏激进派则可能认为牛市趋势已经确立，快速建仓才能充分捕捉上涨收益。
徐彦在管基金的重仓股配置相对传统，很少配置所谓的热门个股，这与掌舵宁泉资产的杨东同在一阵营，二者皆是业内知名的长跑型投资人，他们的选择体现了价值投资中的“安全边际”原则。
杨东曾在A股市场多次高点精准发出风险警示：
——2007年沪指6000点时劝基民赎回；
——2015年4400点时警示增量风险；
——2021年初再提新能源炒作隐患。
这种风险意识深深植根于宁泉资产的投资理念中。公司官网首页醒目标注着“简单正直、诚信、稳健”、“注重长期、坚持价值、稳健发展”等标语。
这两种投资哲学的对立，形成了市场的天然平衡机制：当一方策略被市场证伪，另一方就能获得超额回报。
愿我们在每一个阶段都是选对的那个。