Meta财经 | Nick
从财报数据来看，云汉芯城经营业绩并不算好，甚至是存在现金流紧张和一定的偿债压力。
近日，云汉芯城互联网科技有限公司（以下简称“云汉芯城”）向深交所递交了招股书，谋求创业板上市。
在翻阅招股书时，Meta财经发现，该公司正处于一个既“缺钱”又“有钱”的离奇状态。一方面，四轮融资中，创始人“亏本”套现1.19亿，公司董监高领着高额薪酬，年薪合计达1669万元。另一方面，云汉芯城应付账款，短期借款合计4.6亿元，而2021年期末货币资金仅有1.4亿元，资金承压，同时，云汉芯城还拟用4.2亿元募资充现金流。
若此次云汉芯城成功上市，届时，不知其庆功宴中除珍馐美味之外，是否还会有韭菜馅包子？
“不差钱”：创始人套现1.19亿，董监高年薪合计达1669万元
公开信息显示，云汉芯城主要聚焦于电子制造产业中小批量电子元器件研发、生产、采购需求，通过自建自营的云汉芯城 B2B 线上商城，为电子制造产业提供电子元器件供应链一站式服务，并延伸至产品技术方案设计、PCBA 生产制造服务、电子工程师技术支持等在内的多个领域。
简单理解，云汉芯城或可被看作是“电子元器件领域的京东”。但由于云汉芯城所处的电子元器件赛道，导致了其必然是一个重资产模式公司，需要“烧钱”的地方太多了。
而为了补充资金，云汉芯城上市前共进行了四轮融资。不过不知为何，首轮天使轮融资的情况并未在招股书中披露，云汉芯城选择了从第二轮后的融资开始披露。但由于股东名单中，包含上市公司力源信息。因此，云汉芯城天使轮融资情况能从力源信息对外投资公告中寻找答案。
2014年6月，力源信息发布对外投资公告称，同东方富海，富海浩研共同出资2000万元对云汉芯城进行增资，彼时披露信息显示，2012年，2013年2014年1-5月，云汉芯城线上销售收入分别为1496万元、5845万元、4953 万元，整体估值5445万元。
同时，值得注意的是，当时力源信息公告中透露，云汉芯城还曾承诺将于2019年4月30日前完成IPO。而在招股书中，云汉芯城指出，对赌协议已实效。
如今，云汉芯城IPO进程已较之前预计有所推迟。不过，在公司业务需要“烧钱”的情况下，云汉芯城的一众创始人却通过两次股权转让，总共套现了1.19亿元。
2018年6月，云汉芯城进行了第二次增资和股权转让，期间，云汉芯城董事长曾烨和董事刘云峰分别通过股权转让套现2024万元和1350万元，合计套现约3375万元。
2020年9月，云汉芯城进行了第三次增资和第四次股权转让，而此次也是云汉芯城IPO前的最后一次增资和股权转让，而其创始人团队开始了大额套现合计套现约8559万元。其中云汉芯城董事长曾烨和董事刘云锋合计套现金额约7527万元。此次增资及股权转让的每股价格约为 51.6 元，云汉芯城估值从2014年的5445万元，变为 25.2 亿。
而在一众创始人套现之后，2021年2月，力源信息在投资者互动平台中表示“云汉芯城便进入了IPO辅导阶段。”而招股书显示，云汉芯城投后市场估值约为56.69亿元。在进入上市辅导阶段的4个月前，创始人“亏本”套现，多少有些出逃的意思。
著名经济学家宋清辉对Meta财经表示，创始人在IPO前通过股权转让进行套现，可能是出于“左手倒右手”、利益输送或者暗持股权等方面的考量，但尚待进一步观察。
而除了创始人套现1.19亿以外，云汉芯城还对公司高管开出了高额月薪。招股书显示，2021年，云汉芯城现任董监高及核心技术人员共计17人合计领取薪酬1669.65万元。其中，云汉芯城董事长曾烨年薪296万元，董事刘云峰年薪226万元，董事秦国君年薪219万元。
一般而言，上市公司高管年薪往往根据经营业绩相关，当业绩向好时领取高额薪酬也无可厚非，但关键便在于，从财报数据来看，云汉芯城经营业绩并不算好，甚至是存在现金流紧张和一定的偿债压力。
“缺钱”：1.4亿的货币资金，流动负债4.6亿
从合并资产负债表来看，2021年期末，云汉芯城的流动资产同比上升了47%到8.64亿元，但实际上，只是账上有资产。其货币现金只有约1.48亿元，但应收账款和存货均同比大幅度上涨，分别为3.98亿元和2.21亿元。应收账款和存货占流动资产的71.64%。
1.4亿元的货币资金是否够用？2021年期末，云汉芯城短期借款和应付账款合计约有4.6亿元。
同时，现金流量表中，云汉芯城经营活动现金流连续三年处于“入不敷出”的状态。2021年，云汉芯城经营活动现金流入40.51亿元，而经营活动现金流出41.01亿元，经营活动现金流净流出5065.75万元，而2019年和2020年，云汉芯城经营活动现金流分别净流出6878.03万元和7179.10万元。
经营活动现金流，投资活动现金流均为净流出，呈“入不敷出”状态，而筹资活动增长主要是来源于借款，同时，云汉芯城短期借款和应付债款高达4.6亿元。在这样的情况下，云汉芯城仍旧表示称，“公司资产流动性良好，短期偿债能力较好”。
可是，在偿债能力分析中，相关数据并非如此。招股书显示，云汉芯城流动比率仅为1.41，该数值是所列参考公司中的最低数值，低于所列同行业参考公司平均值的2.3。
在对流动比率低做出解释时，云汉芯城表示，“本次发行上市后，将大幅提升公司融资能力，进一步改善资本结构，提高偿债能力，降低财务风险。”
但是若上市不成呢？招股书显示，云汉芯城若成功上市，拟募集资金9.4亿元，其中4.2亿元拟用于补充流动资金，占募集资金总额的44%，近乎一半。
对此，宋清辉对Meta财经表示，云汉芯城将拟募集资金近半用于补充流动资金，在一定程度上意味着公司目前资金存在承压状况。在云汉芯城目前资金存在承压状况的背景下，若此次云汉芯城未能成功上市，很可能将会面临经营商的资金压力。
编辑：火华
声明：Meta 财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。