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从资金用途来看，登康口腔计划在电商和产品研发中谋变，寻找新的增长点。但变无定数，老瓶能否装新酒仍需时间检验。
公开信息显示，冷酸灵品牌始创于1956年，成立至今已有67年。而作为冷酸灵的母公司，登康口腔已然依靠“吃老本”维持着经营。招股书显示，登康口腔业务涉及成人口腔产品和儿童口腔产品，其中，冷酸灵牙膏为其贡献了近80%的全年营收。
近日，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（以下简称“登康口腔”）向深交所递交招股书，谋求上市。登康口腔对公众而言，或颇为陌生，但实际上，该公司为国内本土牙膏品牌冷酸灵的母公司。
此前，国内本土牙膏品牌两面针曾打着“牙膏第一股”的名号上市，但上市高光依然难掩业绩颓势，如今已专攻“小宾馆”牙膏市场。有老本吃虽好，但市场终究是会变，老瓶能否装新酒仍有待时间检验。
净利润率约为10%，三年合计净利润不到3亿元
登康口腔为冷酸灵牙膏母公司，主要生产销售以牙膏为主的口腔基础清洁护理用品。主要产品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品，同时涵盖电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液等口腔卫生用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械。
招股书显示，2019年至2021年，登康口腔分别实现营收9.43亿元，10.29亿元，11.42亿元；实现净利润6316万元，9524万元，1.18亿元。报告期内，登康口腔三年合计营收超30亿元，但合计净利润却不到3亿元。报告期内登康口腔净利润率分别为6.69%，9.25%和10.4%。相当于登康口腔卖100块钱牙膏，才赚10块钱。
而结合招股书数据来看，登康口腔净利润率低或主要因其销售费用较高所致。报告期内，登康口腔销售费用分别为2.75亿元，2.65亿元和2.79亿元，销售费用的营收占比分别为29.26%，25.85%和24.43%。
而从业务模式来看，登康口腔主要以传统经销模式为主，且采取先款后货的结算方式。经销商拿货时，需要提前向登康口腔支付货款，同时，经销商商业折扣及促销支持政策需要在销售后再进行核销，因此，登康口腔的预收货款、合同负债、其他流动负债长期处于高位。
招股书显示，2019年至2021年，登康口腔预收款项、合同负债和其他流动负债合计分别为1.38亿元，1.58亿元和1.15亿元，占流动负债的比例分别47.43%，46.34%和 32.45%。
一般而言，由于采取先款后货结算方式，企业往往存在应收账款低，预收账款高，现金流充足的特征，说明了企业产品强势，在行业的上下游具备议价能力，商品“不愁卖”。
但对一家上市公司而言，若“不愁卖”的仅仅是单个产品，则后续将面临一定的业绩增长压力。
冷酸灵牙膏贡献80%营收
“冷热酸甜想吃就吃”，过去，冷酸灵借助各大卫视依靠一句广告语成了家喻户晓的本土牙膏品牌。在招股书中，登康口腔表示，近三年，“冷酸灵”牙膏在抗牙齿敏感市场拥有 60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导者。
实际上，冷酸灵牙膏作为登康口腔的主要营收来源，为其贡献了约80%的全年营收。招股书显示，2018年至2021年，成人基础口腔护理产品的营收占比分别为94.12%，81.92%和90.00%。其中，以冷酸灵为主的成人牙膏营收占比分别为82.14%，81.92%和78.90%。
除了冷酸灵意外，登康口腔还进军儿童口腔护理市场，设立了儿童牙膏品牌贝乐乐。但目前，儿童基础口腔护理业务在其营收中占比仍然较小。2019年至2021年，该业务的营收占比分别为5.64%，7.16%和8.63%。
而从冷酸灵线上官方旗舰店月度销量数据来看，其儿童产品销量大约在100至9000区间，月度销量均未破万。而同店中，冷酸灵牙膏月度销量普遍在1万以上。
（来源：冷酸灵官方旗舰店）
而在营收过度依赖单一产品的同时，登康口腔的研发费用却常年处于3000万元一线，维持在低位。2019年至2021年，登康口腔研发费用的营收占比分别为3.21%，3.08%和3.11%。而同期，其销售费用率分别为29.26%，25.85%和24.43%。
此次，登康口腔寻求深交所上市，拟首次公开发行币普通股 A 股不超过 4304.35 万股，募集资金6.6亿元。登康口腔表示，募集所得资金将用于四个项目的建设，分别为智能制造升级建设项目，全渠道营销升级项目、口腔健康研究中心项目和数字化管理平台建设项目。
从资金用途来看，登康口腔计划在电商和产品研发中谋变，寻找新的增长点。但变无定数，老瓶能否装新酒仍需时间检验。
编辑：火华
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