META财经｜梁小慧
下一个黄金十年还看主动权益。
作为中国公募基金行业的拓荒者，华夏基金在26年的发展历程中始终扮演着创新引领者的角色。
从1998年发行首只封闭式基金“兴华”，到2004年推出国内首只ETF产品华夏上证50ETF，其每一步跨越都与中国资本市场的改革进程深度交织。
然而，当2024年以2.46万亿元管理规模、80.31亿元营收和21.58亿元净利润刷新历史纪录时，这家老牌机构的光环之下，被动产品与主动权益的失衡格局、费率改革压力与人才流失隐忧交织而成的结构性矛盾愈发凸显。
如今，《行动方案》（即《公募基金高质量发展行动方案》）的政策东风正催动行业向高质量发展转向，这场被动与主动的平衡术，或将决定下一个十年行业格局乃至个体发展的大方向。
曾经是拓荒者
华夏基金的崛起始于中国公募基金的草莽时代。
成立初期，市场环境不成熟、投资者认知有限，叠加2000年“基金黑幕”事件冲击，华夏基金一度陷入信任危机。转折点出现在2005年，中信证券入主后开启战略调整，首任总经理范勇宏通过投研体系改革和产品创新，带领华夏基金在2007年成为首家规模破千亿的基金公司。
真正的爆发则始于被动投资布局。
2012年，华夏沪深300ETF的推出标志着其指数化投资战略的落地。此后十年，华夏基金在ETF领域持续深耕，产品线覆盖宽基、行业主题、跨境等多元赛道。至2024年底，其ETF管理规模达6581.66亿元，连续20年稳居行业第一，成为国内最大的指数供应商。
这一成就得益于先发优势与精准的市场洞察，如华夏创成长ETF通过“成长+动量”双因子策略，年化回报达34.82%，超越90%的主动权益基金。
2024年，华夏基金以80.31亿元营收和21.58亿元净利润结束连续两年业绩下滑，重回增长轨道。这一业绩回暖得益于多重因素，一是股票型基金规模激增，非货币基金管理规模同比增长22.8%，其中股基、混基、债基分别增长1937.4亿元、15.5亿元和132亿元；二是ETF规模持续扩张，全年新增2568亿元至6585亿元，市场份额超17%；三是公募REITs创新突破，全年新增13单产品，管理规模行业居首。
总体上，华夏基金管理规模创历史新高，母公司资管规模达2.46万亿元，2024年末，华夏基金母公司管理资产规模达2.46万亿元，较2023年末的1.82万亿元增长35.16%，创成立以来新高。自2020年起，其管理规模从1.46万亿元持续攀升，四年间增幅达68.5%，年均复合增长率约13.7%，高于行业平均水平。
非货币基金管理规模表现突出，截至2024年四季度末，非货规模达1.24万亿元，同比增长41.8%，行业排名第二。
然而，规模登顶背后是业务结构失衡的境遇，被动投资独大特征显著——截至2024年末，其非货ETF规模达6584.81亿元，其中华夏沪深300ETF和上证50ETF合计贡献超七成规模增量。
与此同时，主动权益业务呈现“塌陷”态势。Choice金融终端显示，华夏基金2024年主动权益类产品平均收益率为-18.72%，大幅低于偏股混合基金-8.56%的行业均值，多只产品净值腰斩，如华夏新兴消费混合过去三年跌幅超30%，养老目标基金普遍亏损20%-30%。
华夏基金的主动权益困局始于“黄金一代”的流失。
王亚伟、范勇宏等元老离职后，新生代基金经理未能延续辉煌。2024年，“能源一哥”郑泽鸿、“科技名将”周克平相继清仓式卸任，投研团队青黄不接。曾经的明星产品现今部分也业绩低迷，如李彦管理的华夏兴和C年内跌幅达16.85%，削弱了投资者信心。
与此同时，合规风险与品牌损耗加剧加剧了投资者对其主动管理能力的质疑。近年。华夏基金疑似“老鼠仓”事件频发，如2023年的夏某龙案（河北证监局行政处罚决定书【2023】17号），再往前还有王鹏案、童汀案等，带来了不少监管警示和声誉受损。
规模与费率博弈
2024年，华夏基金管理费收入63.96亿元，在行业整体管理费收入下降7.93%的背景下，逆势增长7.06%，位列行业第二。
这一增长看似有点矛盾，毕竟在行业降费浪潮下，其ETF产品管理费率已从0.5%降至0.15%，托管费率从0.1%降至0.05%。
原来，核心原因在于规模扩张抵消了费率下降的影响，其2024年ETF规模增长23.75%，非货基规模突破万亿。此外，机构业务如社保、年金的稳定贡献和跨境产品布局，也为其提供增量空间。
在ETF赛道同质化竞争加剧，降费成为主要手段的背景下，华夏基金虽以规模优势暂时领先，但被动依赖的路径锁定效应不容忽视。对手正通过差异化产品和更低费率蚕食市场份额。若主动权益无法突破，华夏基金将陷入规模增长—降费—利润压缩的负向循环。
再跳脱一步来说，这一模式的可持续性本身就存疑了。根据《行动方案》，监管要求继续推动费率向着与业绩挂钩而非与规模成正相关的趋势发展，大型宽基ETF或面临进一步降费压力。加上规模不可能无止境高速增长，定有放缓的一日，届时管理费如当下般的增长将难以为继。
面对行业变局，华夏基金需在巩固被动优势的同时，重构主动投研体系。首先是推动投研改革，引入长效激励机制吸引顶尖人才，并通过平台化投研减少对单一明星经理的依赖。其次，产品创新需向ESG、量化增强等特色策略倾斜，避免同质化竞争。
例如，可借鉴华夏创成长ETF的因子策略，开发“主动+量化”混合型产品。最后，合规重塑势在必行，通过加强内部风控和透明化运作，定期披露策略调整，重建投资者信任。
短期来看，被动投资仍是华夏基金的“现金牛”，但长期竞争力取决于能否打破被动强、主动弱的失衡格局。
从行业来看，权益类基金规模呈现加速扩张态势。2025年一季度新发权益类基金规模占比突破50%，较过去三年提升近一倍，浮动费率基金、中低波动含权型产品及养老目标基金等多元化工具涌现。华夏基金也推出业绩挂钩型产品，通过阶梯式费率设计鼓励长期持有，持有满3年的投资者若收益达标可享管理费折扣。
此外，ETF与主动管理的融合趋势增强，中欧基金等机构推出的“Smart Beta”策略，结合量化模型与主动选股，试图在控制风险的同时获取超额收益。
共识是明确的——面对费率下行、竞争加剧、规模驱动逐渐祛魅，唯有主动权益业务的突围，才能赢得下一个黄金十年。
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