此前，马斯克以440亿美金收购私有化Twitter的行动，有明显的操纵市场之嫌。4月4日，马院士第一次宣布此次收购用的是现金。而在当时，外界尚没法判断这笔巨额资金的来源。但从本周已公示的收购方案来看，马斯克和摩根士丹利（Morgan Stanley）事实上签下了股权抵押贷款。所以如果倒推的话，马斯克很可能故意在3月28日宣布特斯拉拆股，用来刺激股价，其终极目标是拉高自家公司市值，以此拿到更多靠虚拟市值膨胀支撑的“廉价”贷款。
很难说这是否属于小聪明，但确有可能为以后的大麻烦埋下伏笔。
由于马斯克此次纯属空手套白狼，即使用特斯拉股权抵押贷款来收购推特, 所以相关风险联通，市场对此心领神会后立即抛售进而导致特斯拉股票下跌。从4月4日以来，特斯拉股价已下跌20%+，市值损失了2750亿美金。即便和拆股利好公布前相比，其市值也蒸发了13%，相当于1550亿美金——比3个推特的身家还多。
与此同时，马斯克还在被推特投资者联名起诉。因为，他从1月开始偷偷收购，但在3月14日时超过5%持股以后并没有公告，已经违法。收购上市公司股权达到5%时必须及时公告，这在美国和中国都是常识。24君不相信世界首富的法务团队如此这般不懂行。
刨去信披风险，伴随而来更大的风险是，马斯克这笔和大摩做的股权抵押贷款，已经形成了类似2015年A股股灾的风险形态——各种风险相互交织，相互连通。
根据协议，马斯克用20%的抵押率从大摩借出125亿美金，等于需要抵押625亿美元的股票。据彭博披露的消息, 大概是5870万股特斯拉股票——并将导致其质押股票总数已达到85%持股。
由于投行一般会把被抵押股票市值按波动率、流动性等参数折价X，那么补仓线Y=125/(625*X%)
问题来了！
X等于多少？鉴于特斯拉的高估值、高波动性，投行给它折价40%左右属于正常。假设如此，那么当特斯拉股价跌幅大于Y=50%之时，将会触发投行清盘。
Y又等于多少？准确的折价比例和清盘线现在大家都不知道。但是据海外媒体披露, Y=40%。假如特斯拉股价跌破40%，马斯克就必须真金白银拿现金补仓。也就是说，折价率大概在1/3左右。
财经大V“泷韬全球宏观”的作者袁玉玮先生将特斯拉内部合规的股权抵押贷款补仓线，形容为内裤外穿。
虽然，马斯克与大摩签的125亿美金抵押贷款，需要股价跌幅触发40%阈值后才会还款，但据特斯拉内部的法律文件规定，当高管拿股权抵押贷款时，抵押率不得低于25%。即股价下跌25%（比如从1600下跌到1200）的时候，高管就需要归还贷款来把抵押率重新维持在25%及以上。
假如这份内部文件和马斯克与大摩签的抵押贷款具备同等法律效力，则特斯拉股价每跌25%就必须还款。
这一场景推演，大家是否很眼熟？又是否记得2016年A股的内裤外穿？那个在10%涨跌停板外面套一个5%熔断的笑话，最终导致流动性风险大增。
如此一来，特斯拉未来面对的流动性风险阈值其实在25%和15%，而不是什么40%。对于特斯拉这种高估值和高波动股票，价格波动25%和15%太正常不过了。事实上，本周二一个晚上即下跌12%——在市场发现马斯克用特斯拉股票抵押贷款收购推特之后。
而对推特而言，马斯克的收购资金中，有130亿美金是大摩提供的债务融资，其中包括：本金总额为 65 亿美元的高级担保定期贷款；承诺总额为5亿美元；本金总额不超过 30 亿美元的高级担保过桥贷款融资；以及本金总额高达30亿美元的高级无担保过桥贷款融资。
这些债务，又需要用并购标的推特的现金流来偿还。
一般的并购案中，并购一方为了节约资金成本，往往会拿并购标的的现金流做抵押贷款。但是，据路透社报导，支持马斯克并购的银行并不愿提供更多以Twitter为抵押的债务。原因不难猜：后者没有产生足够的现金流保证其合理性。一些银行还担心，如果他们承担更多风险，金融监管机构可能会对其进行谴责并处罚。
其实，在Facebook被抖音/TikTok降维打击、节节败退的现实中，世人确实很难对推特的未来保持乐观。
“假如推特未来现金流出现问题，这部分担保贷款的风险将会向股权质押贷款联动，迫使马斯克减持手中的资产 —— 而目前他手中能够应对这笔巨额贷款的的高流动性资产，我怀疑仅仅是特斯拉股票而已。”有资深分析人士如是表示。