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今年3月16日，叮当健康向港交所递交招股书，如今仍处于聆讯阶段。若后续规定落地并严格执行，叮当健康是否将梦断IPO？
近日，国家药监局发布的《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”），历时一个月的公开征求意见已正式截止。《征求意见稿》新增的第八十三条拟规定：第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。
上述规定很快便吸引了市场的关注，有媒体将其错读为“国家拟禁止第三方网络平台卖药”，而相关话题更是冲上了微博热搜。
实际上，该规定主要在于加强第三方平台的监管。目前，大多互联网医药平台往往包含有“在线问诊”，“药品网售”两种业务，而药品网络销售中，自营门店又往往扮演着重要角色。以叮当健康为例，其自营的智慧门店2019年至2021年的营收贡献率维持在60%一线。而该模式之下，平台既当“裁判”，又当“运动员”，不利于行业发展之余，还存在一定风险。
今年3月16日，叮当健康向港交所递交招股书，如今仍处于聆讯阶段。若后续规定落地并严格执行，叮当健康是否将梦断IPO？
医药电商迎强监管时代
此次《征求意见稿》第八十三条规定主要是对第三方平台管理义务的规定，强调药品网络交易第三方平台提供者需具备政府部门备案，并建立药品网络销售质量管理体系。具体而言，药品网络交易第三方平台提供者应当向所在地省、自治区、直辖市人民政府药品监督管理部门备案，未经备案不得提供药品网络销售相关服务；第三方平台提供者应当建立药品网络销售质量管理体系，设置专门机构，并配备药学技术人员等相关专业人员，建立并实施药品质量管理、配送管理等制度。
上述规定发布后，引起了市场的广泛关注。市场中有媒体将其错读为“国家拟禁止第三方网络平台卖药”，而相关话题更是冲上了微博热搜。而同时，在投资者互动平台中亦有投资者就相关规定咨询上市公司。
实际上，上述规定是为了强化对医药电商平台的监管，而并非禁止。
北京中医药大学教授邓勇在接受媒体采访时表示，该征求意见稿就是希望加强对药品网络交易第三方平台的监管。“对于平台而言，不能只搭个平台坐地收租；不和药店以及药品公司形成利益联盟。平台要依法承担相应的连带法律责任。”
同时，邓勇认为，加强质量监管必将增加第三方平台的运营成本，“这是监管力度和运营成本之间的博弈与平衡。两者相比，质量和安全比成本更重要。但是对平台来说，运营成本剧增恐怕难以避免。”
叮当健康IPO冲刺阶段添不明朗因素
今年3月16日，叮当健康向港交所递交招股书，谋求主板上市。叮当健康的主要业务包括快药、在线问诊和慢病管理三个。其中，快药为O2O模式的药品配送服务，类似于医药零售市场的美团。
招股书显示，2019年至2021年，叮当健康的营收分别为12.76亿、22.29亿和36.79亿元人民币，相应的净亏损分别为2.74亿、9.20亿和15.99亿元人民币。换言之，三年累计亏损约28亿元。
净亏损主要原因或主要在于营业成本居高不下。2019年至2021年，叮当健康营业成本分别为8.06亿元、14.62亿元25.16亿元，同期的营收占比分别为63.2%、65.6%、68.4%，即叮当健康的成本占比超60%。
同时，由于近年来医药电商赛道竞争火热，而各大平台为了抢占市场，也不得不进行补贴，报告期内，叮当健康补贴金额分别为2.08亿元、4.12亿元、7.23亿元。
叮当快药APP显示，叮当健康除了提供平台，邀请线下药店入驻之外，还开设有自营的智慧药房，对外销售各类药品。叮当健康通过从医药公司采购产品，上架于智慧药房，并借助线上流量对外销售、配送药品。招股书显示，叮当健康已于17个城市建立348家自营的智慧药房。
实际上，自营的智慧门店为叮当健康的主要营收来源。招股书显示，2019年至2021年，叮当健康智慧门店分别贡献营收8.03亿元，13.02亿元，21.33亿元，分别占全年营收的62.93%，58.41%，57.98%，营收贡献率常年维持在60%一线。
若后续该规定获准通过并严格实施，医药电商不得自行经营网络药品销售，届时，叮当健康该何去何从？
实际上，目前大多数医药电商都既当平台，又当卖家，且自营药房为主要的营收来源。2021年财报显示，京东健康全年收入307亿元，其中，自营的门店收入为262亿元，占比达85.34%；阿里健康2022财年年报显示，阿里健康医药自营业务收入达179.1亿元，其中，自营药房药品收入占比达到64%。
目前靴子仍未落地，而阿里健康和京东健康均以成功上市。而此时，对叮当健康而言，处境颇为尴尬。
东北证券认为，此政策若正式落地，对医药互联网板块整体影响有限。目前电商自营均依托线下连锁药房资质开展经营。若此次政策严格执行，不排除电商自营通过剥离等方式，独立运营自营业务的可能性。
编辑：火华
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