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在遭到做空后，截至6月28日收盘，美股蔚来报22.36美元/股，下跌2.57%。而6月29日，港股蔚来跌近10%，同时，蔚来汽车在新加坡交易所申请停牌。
6月28日，蔚来（NIO.US）遭遇海外做空机构灰熊（Grizzly Research）做空。灰熊认为，蔚来利用实控但未并表公司武汉蔚能电池资产有限公司（以下简称“武汉蔚能”）虚增营收和净利分别达26.17亿元人民币和17.77亿元人民币，同时，灰熊在报告中指出，蔚来创始人李斌和此前瑞幸财务造假案的重大关键人物愉悦资本的刘二海关系密切，认为投资者应持谨慎态度。
在面对相关指控，蔚来在对媒体回应时表示，公司已观察到这份报告，该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直严格遵守上市公司相关准则，目前已针对该报告启动相关程序，请关注后续公告。
在遭到做空后，截至6月28日收盘，美股蔚来报22.36美元/股，下跌2.57%。而6月29日，港股蔚来跌近10%，同时，蔚来汽车在新加坡交易所申请停牌。
电池租赁服务公司独立性遭质疑
此次，在灰熊做空报告中，蔚来虚增营收和净利的关键点在于其BaaS电池租赁服务，而该服务由武汉蔚能承接。双方业务模型具体为武汉蔚能向蔚来购买电池，由武汉蔚能向车主提供电池租赁订阅服务。做空报告指出，武汉蔚能在2020年成立后的四个月里，向蔚来贡献了2.9亿人民币的营收，随后到2021年这个数字飙升至41.4亿人民币。
根据相关规定，公司持股超50%或实际控制企业需要并入合并报表。灰熊做空推论的各项前提为武汉蔚能为蔚来实控但并未并表企业。那么在看灰熊的各项做空推论前，需要先厘清的一个问题是：蔚来是否实际控制武汉蔚能？
企查查APP显示，武汉蔚能成立于2020年8月，蔚来为第一大股东，持股19.82%，持股比例并未超过50%。目前武汉蔚能共有9名董事。而灰熊在做空报告指出，武汉蔚能董事长为沈斐，其为蔚来副总裁，武汉蔚能董事陆荣华为“上海蔚来”的电池运营总监。
Meta财经发现，在武汉蔚能2022年度第一期绿色电池资产支持票据募集说明书中，武汉蔚能在董事会成员简介中表示，沈斐自2015年至今担任蔚来汽车电源管理副总裁，陆荣华曾任蔚来能源电池和数据运营和战略团队负责人。
以此可见，武汉蔚能董事会席位中，至少有两个席位同蔚来有直接关系。
广科咨询首席策略师沈萌认为，灰熊做空的角度，并不是没有道理。他进一步解释道，即使按照国内会计准则的相关要求，合并报表（即非独立第三方）的认定标准也是实质大于形式，并不简单以股权比例确定，而是看某股东是否能通过一些手段对被投资企业形成对自己有利的影响，所以从蔚来在被投资企业中的派员、和该企业实质为蔚来提供利益的角度，很难简单撇清两者之间不存在实际控制嫌疑。
同时，沈萌也表示，该做空报告缺乏更多实证确定蔚来和武汉蔚能之间的确存在实际控制的关系，而这也是灰熊做空报告基础不足之处。
做空机构就电池业务提三大指控
在对武汉蔚能独立性做出质疑后，结合武汉蔚能和蔚来的业务模式，海外做空机构灰熊做出了对蔚来的相关推理。
灰熊认为，武汉蔚能作为第三方独立公司时，帮助蔚来实现上演了三大财务戏法：其一，蔚来能够一次性将用户数年订阅费计入当期收入，虚增营收和净利；其二，制造了一个愿意超额购买电池的买家；其三，转移了电池折旧减值费用。
灰熊在做空报告中指出，蔚来通过一次性将用户数年订阅费计入当期收入，2021财年前三个季度蔚来虚增了11.47亿元的营收，净亏损也从18亿人民币上升至30亿人民币。
灰熊指出，武汉蔚能超额购买电池。武汉蔚能2022年度第一期绿色电池资产支持票据信用评级报告数据显示，截至2021年9月30日，武汉蔚能有两款电池型号，合计订单笔数1.9万。
而截至2021年9月，武汉蔚能有40053个电池；截至2021年11月30日，武汉蔚能池存量共计49453块。武汉蔚能电池存量远超报信用报告所说的1.9万订单笔数。
同时，做空报告还指出，考虑到蔚来电池的使用寿命在5至8年左右，蔚来借助作为第三方独立公司武汉蔚能转移了电池折旧费用。如果算上超额供应电池和减值的费用，蔚来2021财年前三季度的亏损会从18亿人民币翻一倍至36亿元。
同瑞幸财务造假案关键人物关系密切
做空机构灰熊在报告中指出，蔚来董事长兼CEO李斌与愉悦资本及其创始合伙人刘二海关系密切，而刘二海为此前瑞幸财务造假案中的关键人物之一。灰熊认为，当一家上市公司或管理层，与愉悦资本和刘二海走得太近时，投资者应该非常谨慎。
报告显示，刘二海自2005年以来担任汽车互联网公司易车的董事，2011年起任独立董事，而易车一直由李斌控制。2019年9月，在评估易车私有化交易的特别委员会中，刘二海被任命为其中的一名独立董事。同时，有报道称，刘二海是蔚来汽车和摩拜单车的早期投资者。蔚来资本和愉悦资本曾联合投资二手车交易服务商优信多达3.15亿美元，另一做空机构JCap曾在2019年的报告中披露优信财务造假。
报告还称，尽管李斌被誉为中国的马斯克，但他过去参与创业的企业——易车、易鑫、摩拜都经历了股价或估值暴跌，到它们被私有化或被出售时，估值远低于巅峰期水平。
编辑：火华
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