风越大，越须看清围城。
当2024年的物理和化学诺贝尔奖都花落AI，AI的神秘光环仿佛向人类智力的“神坛”再上一步。
即便是在捉摸不透的股市，也鲜少有人能否认AI算法存在的价值。
也正因此，在中国私募基金的江湖里，幻方量化闯出了一片天地。
2024年末，幻方旗下的Deepseek AI公司，更是以黑马之势把中国大模型的标签钉在了世界顶尖水平之列——爽快开源的大度、竞品公司三十分之一的成本——石破天惊般冲击了美股AI版块，一时间市场蒸发超万亿美元。
原本就堪执量化私募界牛耳的母公司幻方量化，一时间在业界内外声名大噪。
幻方的自研超算平台“萤火”，既是Deepseek的算力基建，也一度被尊为私募量化的“印钞机”。
然而，探求事物的两面性永远是追求真理的必由之路，手执AI算法之利刃，真的就能在股市“躺赢”吗？
量化帝国的远虑与近忧
2024年基金净值收益率出炉，直接上干货。
截至2024年12月，幻方量化旗下共有65只基金公开披露净值，其中29只基金年内涨幅超过10%，而其余36只基金则录得下跌。
同期，幻方量化整体收益率为12.18%，收益率均值为13.02%。
这个数据，在全国有业绩展示的3084只私募基金（截至2024年12月底）中，幻方量化排至中位数。按机构排位，则在百亿私募中位列第19名。
从策略表现来看，幻方的股票量化多头策略表现最佳，财信信托-幻方指数增强7号收益率达17.94%，华润信托系列产品如华润信托-幻方量化500指数宁航1期、宁航3期等收益率均超过17%。
而量化对冲系列则表现较差，全部录得亏损，跌幅集中在4%-6%之间。其中，外贸信托-幻方量化对冲信享2号跌幅最大，达6.04%。
一份可圈可点的成绩单，还是入得了各位看官之眼的吧？
然而，量化帝国似乎也逃不过收益衰减之“魔咒”。
2021年，幻方达到管理规模300亿元，其产品年化收益达35%；2023年，规模突破500亿元，收益降至19.8%。
截至2024年，幻方的管理规模进一步突破600亿元，收益率指标继续下降6个百分点左右，至前述数据。
再退一步，抛开“魔咒”之远虑，竞争对手的激烈围攻亦迫在眉睫。
百亿私募世纪前沿，目前凭借更灵活的小规模策略，于2023年实现收益率18.3%，奋起直追；衍复投资，通过降低费率（管理费1.2%）、缩短锁定期（3个月），颇得大量中产客户青睐；宽德量化主攻基本面积累，在2023年消费股反弹中单月收益超8%。
“500万入场券”，体感高冷
一家有望规模冲千亿的量化私募，在Deepseek火出圈之前好像甚少被“圈外”人士所看见，其原因之一，或许是这张“500万入场券”颇显高冷。
幻方对个人投资者的门槛，高达500万元，是多数新兴机构的2-5倍。有投资者戏谑，如果用买幻方的钱在上海外环买套房，房租或许也不输收益。
其二，高费率的争议也时常被投资者所谈论。具体而言，1.5%管理费加上20%的业绩报酬，假设投资金额为1000万元，那投资者的每年固定成本可能就达15万元，这一数字可能超过了中国多数家庭的年收入。
还有投资者直言，你知道它赚钱，但永远不知道钱怎么赚的。
这一点，当明确了AI算法在选股运行的逻辑后，反而成了通俗的真理。
量化选股，一般需要向AI工具投喂各种因子，可能几十种，可能上百种。而关于因子的数量、种类与成效之间，目前也没有公认的规律可循。就好比熬制中药，未必是药材多效果就好。
即便效果好，也很难准确找到直接原因，到底是其中哪个环节、哪个因子成功了。如此，准确复制某一种成功也成了玄学。
再者，2024年证监会拟出台新规，限制“异常报撤单”行为，而这恰是幻方高频策略的核心手段，或可导致其收益下滑20%-30%。
换句话说，幻方最赚钱的抓手之一，上方已有监管利剑的高悬。
此外，幻方规模的百亿级扩张亦有可能逼近其策略容量的天花板。
鉴于高频交易依赖于市场的流动性，业内估算，幻方的策略容量上限约为800-1000亿元规模，若较快达阵，或将被迫转向中低频策略——而这，正是宽德、衍复等私募对手的优势战场。
届时，幻方待如何？
在技术竞争壁垒上，幻方的优势也有被弱化的危险。
一方面是人才的高频交流，幻方的顶尖科学家屡被挖角，2023年首席AI架构师转投海外对冲基金。随着更多机构接入AI大模型，幻方的技术代差势必逐渐缩小。
当幻方最擅长的策略被同业学习继而围攻，被逐渐完善的监管政策加以约束，受内部策略的容量所限或被迫调转方向，当更多机构都用上AI算法——
幻方的光环，似乎也并非无可取而代之。
它用算法撕开了传统投资的裂缝，却又因算法陷入内卷；它上演了“机器挑战人脑”的大秀，却不得不面对更多机器的挑战。
声明：Meta 财经登载此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担，图片源于网络，如有侵权，请联系删除。