Meta财经 | 黛拉
新的一周，冷空气减弱，广东气温将逐步回升，广东人民的入秋体验也停留在了刚过去的周末，而对于东莞的一家拟上市寝具家居企业而言，慕思股份IPO在历时四个多月之久仍无任何进展，上市之路迎来了真正的“寒冬”。
10月22日，距离慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称“慕思股份”）慕思股份递交招股书已经过去了整整四个月，除了上市进程至今都没有下文外，从8月份以来更是有网民和实名认证的经销商，分别在微博和微信平台发文举报“慕思”IPO数据造假以及偷漏税等严重违法行为。
来自湖北襄阳的慕思股份前经销商郑刚报料，目前税务部门正在展开调查，需要经销商提供出货单，以及和慕思股份多年的银行转账记录。
而在官网的介绍中，号称有着“量身定制个人专属的健康睡眠系统”的慕思股份，此前披露的招股书显示，将在深交所IPO拟募资18.99亿元。
招股书的披露，也使得慕思股份近些年来的经营状况展示在青天白日之下，成为业界关注的焦点。而其中，近年来慕思股份的销售费用远远高于同行，高广告费吞噬了高毛利率备受质疑。
那么这家东莞软体寝具制造商“金玉其外”之下，究竟“表里如一”吗？
大额广告费用拖累净利率
招股书显示，2018年-2020年，慕思股份分别实现营业收入31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元，2019年、2020年营收增幅分别为21.16%、15.29%；同期归属净利润分别为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元，2019年、2020年净利增幅54.16%、61.18%。
2018-2020年，慕思股份综合毛利率49.14%、53.49%和49.28%，净利率分别为6.77%、8.62%、12.05%，报告期内同行的毛利率均值分别为32.43%、36.44%、34.30%，净利率均值分别为，8.71%、9.90%、6.49%。
2018-2020年，慕思股份的销售费用分别为9.8亿元、12.1亿元和11.05亿元，销售费用率分别为30.73%、31.32%和24.82%。其中，销售费用主要包括广告费、工资及福利、业务推广费、租赁及物业管理费、运输费和终端管理费六类支出。而同行可比上市公司的销售费用率均值分别为18.34%、17.22%、16.44%。
对此慕思股份称，公司的销售费用率高于同行业可比上市公司约8%-14%左右，主要原因系公司以自主品牌运营为主，产品直接面对终端消费者，在营销过程更注重对品牌运营和渠道营销推广的投入，而同行业可比上市公司存在不同程度的OEM/ODM等B2B直供业务，相关自主品牌和渠道营销费用较少。
进一步拆开来看，2018-2020年慕思股份销售费用中占比最高费用为广告费，报告期内广告费支出分别为3.45亿元、4.45亿元和3.96亿元，占各期销售费用比例分别为35.18%、36.81%和36.09%，占当期营收的比例分别为10.90%、11.67%、8.96%。而同行可比上市公司广告费用率平均值分别为4.95%、3.98%、3.78%。
由此可见，慕思的高毛利率三年来在比同行高出将近17%的情况下，净利率却未能呈现同步增长的“症结”就在于其高占比的广告费。
在广告宣传这一领域，慕思可是没少下功夫，还曾塑造“洋品牌”的特征“混淆视听”。
在早期的公开宣传中，慕思股份的宣传形象是一位外国老年人，这一形象在其官网上至今还可看到。且早期宣称其官网名称“de Rucci”是法国慕思的品牌名，由法国设计师创立，广告宣传语中强调“法国皇家设计师”、“创始于1868年”等标签，营造其在消费者心中的“法国品牌”地位。
但后来被媒体报道揭露其原本是于2004年创立于东莞的实打实的本土企业，最初是为其他企业代工生产床垫。假洋品牌的“面目”被揭开后，慕思股份在广告宣传上不再提及其与法国的“品牌渊源”。
早在2013年，一名自称是“慕思寝室用品有限公司的前员工”在网上爆料，“慕思床垫产品是假洋品牌，与法国根本没有任何关系。”且宣传的中法合作，其实就是该公司在法国成立的一家子公司。而广告形象里叼着烟斗的外国老人，也只是慕思找的深圳某大学外教。
当时，慕思方面有关负责人表示，“网帖内容系恶意诬陷，慕思从未假冒法国品牌，发帖人疑似曾因违规被处罚的前经销商。”
经销商实名举报涉嫌偷漏税
今年8月17日，郑刚在微信公众平台“沐清风家居”实名发表了一篇《慕思公司经销商实名举报公司涉嫌天量偷税》的文章。该文章称，2020年10月初，慕思股份因上市需要，不顾市场行情及经销商的经济承受能力，强迫经销商再开2000平米的新店。经销商因无力满足公司的该无理要求，被公司找了一个莫须有的理由终止了代理权。
除IPO数据涉嫌造假，郑刚还指出，慕思公司在对待经销商的态度上，完全就是“公司利益第一，经销商权益算个屁”的做法。比如强迫须开新店、打款后不给予发货、关停店面账户、每年以不正当理由要求缴纳数万到十万罚款、违规在其代理范围内增加了同一系列产品经销商等等，种种邪恶手段，可谓是罄竹难书。
该经销商还提到代理襄阳市场的十三年里，累计向慕思股份进货近3000万，其中绝大部分款项，慕思股份都未向经销商开具过增值税发票，经销商每次要求公司开票，慕思股份都回复称“开不了票”。十三年的时间里，慕思公司只给经销商开具了一百多万的增值税发票。
该经销商表示“根据有关法律条文规定，经销商向公司的进货款，公司都必须开具增值税发票。如果慕思公司的这一行为涉嫌偷税，按增值税发票13%的税率计算，慕思公司这些年来在我这个经销商身上偷税就近300多万，全国经销商一千多家，总额就高达数十亿。”
郑刚进一步补充道“慕思公司之前一直没有开过税票，去年是我们的要求，公司才给开了一百多万的票，现在全国有很多经销商面临这些问题，很多经销商不敢发声，害怕慕思威胁”。
郑刚表示，在文章发出后当天，慕思股份方就联系到了他，“联系我后一直在说我们之前跟着董事长从公司员工到出去当代理，这么多年的感情，有什么事好说”。
而在经过举报风波后，郑刚当下的境况并不乐观，“我现在沦落到去卖猪肉，来养活一家人。慕思公司负责人曾经在襄阳说过，慕思公司有的是钱，不行了公司搞我人。”
12名股东突击入股或将面临严格审查
2020年9月，慕思有限公司整体变更为股份公司。同年12月，股份公司第一次增资，股本由3.2亿股增加至3.6亿股。增加的4000万股由红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖咨询、吴业添、张志安、李海燕、陈德光、洪天峰、林健永、王醒波等12个机构和个人认购，每元注册资本14.5元，合计出资5.8亿元。
此次增资后，红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺、欧派投资、龙袖咨询分别成为慕思股份的第五、六、七、八、十大股东。
根据深交所有关规定，证监会《监管规则适用指引》将申报前12个月内产生的新股东认定为突击入股。此次增资距离慕思股份递交上市招股书不足1年时间，属于突击入股情况。而监管部门会对上市前突击入股从严核查，明确要求增加说明申报前最近1年新增股东、实际控制人的相关情况，同时对相关股份要求限售。
值得注意的是，早在去年欧派家居就已成为慕思股份的第一大客户，这也存在明显的合规风险，同时引发滋生利益输送的潜在可能。
招股书显示，2020年公司直供欧派家居的产品毛利率只有23.35%，而其他普通客户的毛利率则达到59.98%。
此外，慕思股份还给予欧派家居更长的结款期，导致2020年仅对欧派家居的应收账款就有1500万元。光大证券研报数据也显示，慕思股份合作欧派布局直供渠道，2020 年直供渠道收入 3.9 亿元，实现翻倍以上的增长，其中74.6%来自于欧派家居。
凡此种种综合来看，历时四月仍未有任何进展的慕思股份IPO之路或许还将“征途漫漫”。
编辑 | 杨帆
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