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8月7日，在多次谋求上市失败后，乐华娱乐通过港交所聆讯，正式获得上市门票。
公开资料显示，乐华娱乐为中国知名的艺人管理公司。行业头部公司上市，对于公众来说，往往可以借助招股书得以窥见其发展情况及行业现状。而翻阅乐华娱乐的招股书，宛如端视一颗“血钻”。一方面，公司和头部明星堪比印钞机的造富速度引诱着旁人，另一方面，在“血钻”的绚丽之下，潜藏着一众偶练的血与泪。
“爆款”艺人贡献近半营收
根据弗若斯特沙利文报告，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。以业务内容来看，乐华主要包含三大业务板块，分别是艺人管理，音乐IP制作及运营，泛娱乐业务。其中，艺人管理业务是乐华最主要的营收来源。
2019年至2021年，乐华分别实现营收6.31亿元，9.22亿元和12.9亿元。而具体到三大业务板块来看，艺人管理业务分别为乐华贡献营收5.3亿元，8.08亿元和11.74亿元，分别占全年营收的84%，87.7%和91.0%。
（来源：招股书）
同一般生产型企业不同，某种意义上来说，艺人便是乐华娱乐的“商品”。通过包装，运营等多种方式，乐华增加旗下签约艺人的曝光度，美誉度，提高艺人的市场影响力，最终吸引商业品牌活动。当艺人接到“通告”，产生收入之后，艺人这一“商品”才开始正式上市。
公开资料显示，乐华娱乐共有韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等66名签约艺人及71名训练生。由于练习生大多需要经过三到五年的练习生生涯，期间不会接到商业合同，无法为乐华带来营收，因此，乐华的创收重担便压在了66名签约艺人的肩上。
（来源：招股书）
招股书显示，2021年，乐华娱乐前五大供应商的采购成本合计约4.24亿元，其中第一大供应商B采购金额高达3.02亿元，占营业成本的43.9%。尽管乐华娱乐并未说明该艺人信息，但结合招股书披露的艺人信息判断，该供应商所指艺人为王一博。
而由于乐华娱乐2021年艺人管理业务毛利率约为46%，艺人管理业务营收11.74亿元，以此粗略推算，王一博为其带来了约6.34亿元营收，占乐华娱乐全年营收的49.14%。乐华娱乐呈现高度依赖单一艺人的情况。
2019年，彼时网络热播剧《陈情令》播出，王一博作为剧中男主，乐华娱乐获利颇丰。对于2019年至2020年的业绩增长，乐华娱乐在招股书中表示，“主要是由于签约艺人的人气、影响力及商业价值上升”。可见艺人影响力直接影响了其在市场的收入水平。正如业绩终归需要影响力的支撑。
但由于互联网的虚拟性容易产生“买数据”、“做数据”等情况，围绕着偶像艺人的影响力争议一直从未间断。而实际上，乐华娱乐的部分业务也曾因粉丝“打榜”受限而出现业绩下滑。
公开资料显示，2021年8月，为了落实有关部门整治“饭圈”的相关要求，音乐平台限制了数字专辑购买数量，规定同一账号只能购买同一张数字专辑一次，以杜绝粉丝大批量购买单一专辑的“打榜”现象。
而在相关规定实行期间，乐华娱乐该部分业务营收同比出现较大幅度下滑。2021年，乐华娱乐音乐IP制作及运营业务营收从9270万元下跌至7770万元，同比下跌约19.3%，低于2019年该部分业务的营收。对于2021年该部分业务下滑，乐华娱乐表示，这主要原因在于合作的主要音乐流媒体平台对数字专辑和单曲的购买数量采取了限制性规定。
“欠款上班”的练习生们
在2021年，王一博个人便年入3.02亿元，让人不得不感叹，毕竟那是普通上班族难以企及的高度。月入一万元普通上班族需要约2516年才能赚到3亿元。这也难怪有那么多人前赴后继的想要当艺人成名。
但需要注意的是，乐华的明星并没有那么赚钱，甚至还有不少在“亏钱上班”。
正如此前文章中所言，乐华娱乐共计有66名艺人和71名练习生。结合艺人管理业务11.74亿元的营收和46%毛利率进行推算，2021年前五大供应商各自代表的艺人便为乐华娱乐贡献了约8.18亿元营收，占艺人管理业务营收的70%。而其余61名艺人合计贡献约3.55亿元营收。2021年，其余61名艺人平均年收入约为314.26万元。
另外，值得注意的是，相比较于已出道的艺人而言，乐华娱乐还有71名练习生，他们或不少正处于“借钱上班”的境况。
“一般的练习生都是没有收入的，如果公司比较好，会给你发工资，3000元至5000元的水平，但是工资一般都是要还的”，曾参加《青春有你》并出道的傅晓在接受媒体采访时曾表示。而同时，根据相关媒体报道，由于乐华娱乐参照的是韩国练习生模式，在练习生时期，乐华娱乐并不会发放薪资。
在这样的情况下，长达3至5年的练习生时期，成了一场经济上的孤注一掷。练习生的一应生活开支除了家庭的支持外，便只剩下了向公司“借款”这一条路。
（来源：招股书）
乐华娱乐招股书显示，2019年至2021年其他应收款中“向第三方及一名关联方贷款”科目金额分别为1102.1万元，1366.8万元和2187.5万元。乐华娱乐在招股书中解释到，“向第三方及一名关联方贷款”科目主要包括向第三方实体提供的贷款，向关联公司提供的贷款，以及向训练生和签约艺人提供的免息垫款。而据乐华娱乐表示，前两者均已于2022年4月30日前结清。而截至2022年4月30日，该科目余额为336.5万元。也即是说，乐华娱乐为练习生和签约艺人提供的免息垫款合计金额约为336.5万元。
由于没有收入，需要依靠垫付款，乐华娱乐的练习生中曾出现过因贫困而违法犯罪的例子。
2020年的大年三十那天，曾参加过《以团之名》的乐华旗下艺人黄智博从韩国回国，正等待着参演偶像养成类节目《少年之名》。而由于练习生时期没有薪资，在各项开支的压力下，黄智博萌生了“倒卖”口罩的念头。
2020年2月，黄智博在某贴吧发帖称手上有大量口罩对外出售。随后，黄智博同一名前来咨询的客户约定，以0.9元/个的价格销售40万个一次性医用口罩，并且合计收受了定金11.7万元。但实际上，黄智博手中并无口罩货源，他在收款后将对方微信拉入名单。随后，黄智博因诈骗罪而被捕。
（来源：乐华娱乐官博）
在事件发生后，乐华娱乐官博对外发布公告称，解除同黄智博的《训练生合同》，迅速撇清关系。而黄智博也因诈骗罪被判3年零3个月的有期徒刑。
336万元的练习生垫付款对于年营收12.9亿元的乐华娱乐而言只是毛毛雨，只是不知336万元的垫付款中，还有多少个“黄智博”，其中又有几人能成为下一个王一博。
在募资用途中，乐华娱乐表示将使用募资扩大练习生来源。
粉丝打赏千万，艺人月收1万？
除了传统艺人管理业务，乐华娱乐也在试水虚拟艺人业务。在虚拟艺人业务中，乐华娱乐并不直接参与管理，而是通过对外投资的形式，参与项目公司的盈利分红。2020年11月，乐华娱乐旗下首个虚拟团体偶像A-Soul出道，并于12月发行了第一张单曲《quiet》。目前，A-Soul全网粉丝数量超2000万。
（来源：A-Soul官博）
不过，在今年，乐华娱乐曾因新业务的而被置于风口浪尖之上。今年5月，A-SOUL成员“珈乐”宣布“直播休眠”，随后曝出“珈乐”的扮演者受到公司压榨、工作强度大和待遇太低等负面消息。动捕演员“打赏千万，月收1万”的境况瞬间引燃了粉丝的情绪。
粉丝2000万的动捕演员月收低或主要是由于投资方的抽成高所致。乐华2020年至2021年泛娱乐业务收入由2108万元增长至3786万元，同比增长79.6%，毛利率高达77.7%，远高于艺人管理业务的46.01%。
招股书显示，2020年10月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2亿元，2022年3月份乐华娱乐在提交招股书之前，再度分派股息4亿元。
乐华娱乐两次合计分红合计6亿元。而2019年至2021年，乐华娱乐年内净利分别约为1.19亿元、2.91亿元及3.35亿元，三年净利合计约为7.5亿元。两次分红可谓“掏空”公司净利。